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周五（8月30日），媒体报道称，美国国债或许不再像曾经那么无危险，美元对全球钱银储藏的操控或许现已放松，但议论它们的消亡依然为时过早。
上星期，人们开端争辩不断胀大的美国政府债款是否要挟到该国的避风港位置。
但美国的“过度特权”——即美元作为国际储藏钱银的位置——持续使美国政府能够以相对较低的本钱借入巨额资金。
事实上，没有其他政府债款商场或钱银在流动性和安全性方面能与美国国债和美元相媲美。很难看出这种状况会怎么改动，这意味着美国债款和美元崩盘的末日审判依然遥不行及。
前方有危险？
这并不是彻底消除对美国财政政策走向的忧虑。
现在，公共债款占 GDP 的比重约为 100%，且还在不断上升。据无党派的国会预算办公室猜测，公共债款将在三年内打破现在占 GDP 106% 的记载，到 2034 年将到达占 GDP 的 122%。
这相当于每年赤字近 2 万亿美元，或占 GDP 的近 7%，远高于曩昔半个世纪 3.7% 的平均水平。你不必是“末日论者”或温文的卡桑德拉就能看到这儿的正告信号。
但这正是特权发挥作用的当地。多伦多大学的 Jason Choi、威斯康星大学麦迪逊分校的 Rishabh Kirpalani 和 Duong Dang 以及纽约大学的 Diego Perez 本周宣布的研讨凸显了美国“过度特权”的程度。
在他们的陈述《过度特权和美国公共债款的可持续性》中指出，这种特别位置“使最大可持续债款添加了约 GDP 的 22%”。
换句话说，美国政府能够持续借入占 GDP 比重高达 22% 的资金，而假如它不是全球储藏钱银的供应国的话，它就无法做到这一点。
现在美国 GDP 约为 27 万亿美元，上述 22% 意味着华盛顿能够以安全的利率持续发行约 6 万亿美元的额定债款，而不会明显添加违约危险。
大部分额定空间都来自美国国债供给的“便当收益”。换言之，投资者获益于美国国债的流动性和作为抵押品的用处，因而乐意承受较低的收益率。
今日的利率商场好像支撑这一理论。美国财政部现在正在借入创纪录的金额——仅本周就超越 5000 亿美元的短期和长时间债券——但一切债券的收益率都挨近本年的最低水平。
美元坚不行摧？
发行如此多的债券，人们不由要问，谁会持续购买，以什么价格购买？在 2000 年至 2020 年的大部分时间里，外国央行是美国国债的首要需求来历。这引发了人们的忧虑，即假如外国央行削减购买和持有，美国国债商场或许会陷入困境。
但事实证明，这些忧虑是没有根据的。外国央行的比例下降了，但海外私营部门投资者、美国国内基金和美联储自身现已填补了这一空白。美国国债商场持续平稳运转，并成为全球金融体系的根本柱石。
类似地，一些过度振奋的分析师曾正告称，跟着各国央行完成外汇储藏多元化，美元将不行避免地溃散，但几乎没有痕迹标明美元将溃散。
的确，美元现在或许处于 2024 年的最低点，但回溯几年，它曾处于 20 年来的最高点。
虽然现在人民币占全球储藏的比例已从千禧之际的70%以上降至不到60%，但它正在输给澳元、加元、韩元和北欧钱银等比例较小的钱银，而不是其仅有的竞争对手欧元。
没有什么是原封不动的。只需问问英国就知道了，英国钱银曾操纵全球商场超越一个世纪，但终究被美元所替代。但寻求安全性、流动性和安全报答的投资者或许会持续信赖美国国债和美元——由于至少现在没有其他挑选。
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