“股神”巴菲特持续大砍苹果(AAPL.US)仓位，现金储藏再创新高！老爷子预见股市大跌降至？
来历：智通财经网
有着“股神”称谓的沃伦·巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)在第三季度继续大幅兜售该组织所持有的苹果公司(AAPL.US)股票，使得该组织所持有的苹果股票规划仅为年头的巨大苹果持仓规划的一小部分。此外，巴菲特继续用实际行动拥趸“现金为王”战略，伯克希尔·哈撒韦现金储藏再度创下前史新高，这位世界上最著名的股票出资者本年无比偏好现金，被商场解读为他好像押注美国经济将堕入动乱，到第三季度末，该组织持有高达3252亿美元现金。
据了解，伯克希尔哈撒韦最新财报显现，在第二季度将该组织对苹果公司的持股规划削减近一半之后，伯克希尔在第三季度期间将其苹果持股大幅削减了大约25%。到9月30日的第三季度，苹果股价上涨了10.6%，本年以来苹果股价则上涨16%。依照伯克希尔的苹果均匀成本价来看，自买入苹果以来，不考虑分红要素，7年间收益已完成高达5.4倍。
至于兜售苹果的逻辑，巴菲特自己在 5 月份的伯克希尔年会上曾标明，关于第一季度的苹果仓位削减，首要因遭到潜在的税收影响的推进，他估计美国政府或许进步本钱利得税率，并标明科技巨子苹果仍将是总部坐落内布拉斯加州奥马哈的这家大型出资集团的最大规划出资目标。
可是，商场并不这么以为，巴菲特近期的减持操作以及囤积现金行为，与2008年全球金融危机时期高呼"买入美股"构成鲜明对比。一些出资组织标明巴菲特此举背面，在于94岁的这位"奥马哈先知"正在用实际行动暗示他自己对苹果基本面预期的不确定性的忧虑，以及结合巴菲特“清仓式”兜售美国银行(BAC.US)以及本年大幅削减港股持仓的操作，还显现出他关于当时美股商场过高估值以及关于全球股市收益情形的稠密忧虑心情。
伯克希尔的持股价值现在只是为699亿美元，而上一年年末大约为1743亿美元，下降了近60%，但实际情况在本年一整年或许依然如此。自前次的伯克希尔年会以来，巴菲特没有再一次泄漏他自己对苹果以及关于美国股市、全球经济的观点，在前次年会中巴菲特关于美股的全体情绪相对慎重，标明现在的商场气氛表现出比他年轻时更像赌场的气氛。
值得一提的是，若以巴菲特目标(即股票商场的总市值与GDP之比)作为估值衡量标准，当时美股商场的估值的确贵重。在本年7月份，巴菲特目标更是达到了200%的前史高点，超越了2021年11月创下的197%的前史新高。依据分析师测算，巴菲特目标正常区间为50%-150%之间，假如这个比率长时刻超越200%——就像1999年和2000年的部分时刻那样，代表着股市泡沫极为严峻。在巴菲特目标于2021年11月见顶后不久，全球股市阅历了长达一年的苦楚熊市。
沃伦·巴菲特继续减持苹果股份——伯克希尔·哈撒韦公司持有的这家iPhone制造商股票价值较年头下降约60%
毫无疑问的是，就苹果单只股票的远景而言，苹果正面对一系列严峻应战，包含其标志性产品iPhone缺少有含义的出售额添加数据。上星期，苹果高管们在成绩电话会议上告知出资者，估计到12月份的季度出售额添加率为低至中等个位数，低于商场关于至关重要的假期购物季期间的出售额预期。
此外，苹果在其最大规划商场之一我国的iPhone出售额继续下降，而国内的竞赛对手们出售数据却继续添加。并且大西洋两岸的反垄断监管组织都在加强对苹果反垄断和竞赛问题的检查。苹果在人工智能嵌入方面也落后于谷歌以及国产智能手机等竞赛对手，上星期，苹果公司为其iPhone、iPad和Mac电脑产品推出了具有里程碑含义的“人工智能晋级”，但告知客户们一些他们最等待的AI功用要到12月才干正式运用。
“我个人以为，沃伦·巴菲特从未真正对科技股感到满意，他的出资理念无法忍受估值过高的科技股。”来自出资组织爱德华·琼斯的分析师吉姆·沙纳汉标明。
“股票大规划出售肯定是在查理·芒格逝世后开端的。”沙纳汉说，他指的是巴菲特长时刻以来的商业出资同伴，他于2023年逝世。“芒格自己的理念或许总是比沃伦·巴菲特愈加习惯苹果这只科技股。”
另一位分析师则标明，巴菲特大规划兜售现已大幅获利的苹果，或许只是归结为简略的出资组合再平衡。
来自CFRA的研讨分析师凯茜·塞弗特标明，伯克希尔哈撒韦公司所持有的苹果股票在其全体股票出资组合中“开端占有过高的份额”。“我以为在完成巨额获利的基础上，减轻一些这种危险是有道理的。”
以下是巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司第三季度成绩的其他要害关键：
伯克希尔现金“堆积成山”
伯克希尔的现金储藏再一次创下前史新高，这位世界上最著名的出资者所领导的出资组织仍在尽力寻觅花钱的办法。到第三季度末，该公司持有高达3252亿美元现金储藏。并且在短期美国国债方面(即持有期限在一年及以下的美债)，伯克希尔关于美国短期限国债持有量不断扩大，且持仓规划比美联储的短期美债持有规划还巨大得多。并且自本年以来，短期美债继续暴升所带来的美债价差+利息的美债巨额收益规划，或许不逊于巴菲特股票出资组合带来的收益。
短期、高流动性的金融工具，比方1年及以下的短期限国债、商业收据和银行存款，因为该类型财物的高流动性、极低危险和价格稳定性，能满意出资者随时换回的需求，因而短期国债等财物常被出资界视为可极速变现的现金等价物。
在商场看来，现已94岁高龄的巴菲特正在逃避危险。“股神”巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司大幅兜售所持苹果股份的行为，结合伯克希尔哈撒韦近来“清仓式”卖出美国银行股份的操作以及大举囤积短期限美债的操作，这一系列在美国高利率布景下囤积现金的行为被商场解读为“股神”好像正押注于美国经济堕入低迷。
巴菲特在年会上曾揭露标明，公司不急于布置其囤积的现金来买入更多的股票，“除非咱们以为咱们正在做的工作危险很小，并且能够让咱们赚许多钱。”
“在当时条件下，我彻底不介意添加现金头寸。”巴菲特在5月的年度股东大会上评论道。“当我看到股市上有什么，世界上发生了什么时，我以为现金十分有吸引力。”
本年坚持“净卖家”战略
财报数据显现，伯克希尔第三季度净卖出高达346亿美元的股票，自年头以来更是净卖出1274亿美元。与上一年相比，该组织本年的处置速度要快得多，上一年12个月内的净股票出售额仅为242亿美元。
无回购的一个季度
在第三季度，“股神”巴菲特乃至回绝回购伯克希尔本身的股票，这是该公司自2018年改动方针以来的第一次。这一行为好像标明，即便是自家股票，巴菲特也以为当时价格与估值并不具有吸引力。
在第二季度，该公司回购了高达3.45亿美元的股票，一年前则回购了高达11亿美元。自2018年今后，伯克希尔哈撒韦公司的股票价格一直在上涨。伯克希尔哈撒韦的股价本年上涨了约25%，使其市值增至大约9743亿美元。
飓风形成的丢失不行忽视
值得注意的是，9月份的飓风海伦妮关于伯克希尔本季度赢利的负面影响大约为5.65亿美元，详细而言，伯克希尔的稳妥承保赢利同比下降69%。
伯克希尔标明，估计10月份的北美另一场飓风米尔顿将导致第四季度的税前收益大幅削减 13 亿至 15 亿美元。伯克希尔估计10月份因为飓风米尔顿形成的税前稳妥丢失将在13亿至15亿美元之间，相关的丢失数据将体现在第四季度的成绩陈述中。
经营赢利下降
伯克希尔第三季度的经营赢利同比下降约6%，至101亿美元，不过在此期间约11亿美元的外汇丢失扮演了重要的人物。伯克希尔第三季度的稳妥业务承保营收大幅下降69%，至7.5亿美元，部分原因是其中心稳妥部分因飓风带来的巨额亏本。
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据了解，继4月8日摩根士丹利(以下简称“大摩”)因特朗普政府宣告面向全球的急进关税方针重创苹果根本面预期，该组织将苹果12个月内方针价从 252美元大幅下调至220美元之后，在这份最新发布的研报中大摩重申关于苹果股票的“增持”评级以及220美元方针股价，牛市景象下的方针价则高达269美元。不过，股票商场长时刻熊市下大摩给出的苹果绝望方针价为145美元。到周四美股收盘，苹果股价收于190.420美元。
全体而言，大摩剖析团队看好iPhone需求长时刻增加远景以及服务事务继续微弱增加，重申“增持”这一最达观评级。关于苹果来说，相对活跃的音讯在于，特朗普表明已授权对包含印度、越南在内的部分国家施行90天的“对等关税暂缓”办法，在此期间大幅下降这些国家关税至10%。可是，在“苹果供应链”中的占有最中心位置的我国供应链面对高达145%的美国政府加征关税，作为反制，我国关于美国输华产品的关税现已升至125%。
苹果公司可谓是“美股七巨子”中遭受特朗普关税方针镇压最严峻的科技巨子，苹果坐落全球规模的各大iPhone、AirPods、iPad以及Apple Watch中心出产基地所在地均将遭受特朗普“对等关税”方针的严重镇压，苹果苦心经营多年的以我国供应链为中心的“苹果全球供应链”面对生死存亡时刻。
至于将iPhone出产线转移至美国，并非华尔街基线预期。特朗普长时刻以来以为苹果可以在美国工厂出产其标志性产品iPhone，而且期望苹果将亚洲供应链和大型制作中心转移至美国，以此避开新的关税系统。
可是华尔街彻底不认可这一逻辑，大摩、韦德布什以及Needham等出资组织指出，假如苹果开端在美国出产这款主打产品，其本钱将大幅飙升。韦德布什证券公司的剖析师丹·艾夫斯表明，若在美国国内出产，一部iPhone的本钱将高达3500美元。Needham说到，苹果将供应链转移到美国的进程需求消耗数年时刻。大多数高端制作业供应链专家以为，至少在特朗普任期内彻底在美国出产iPhone是不或许完成的。
关于苹果破局关税战争与新一轮全球贸易战的新考虑
怎么明显缓解关税带来的负面影响?大摩的具体剖析如下：首要，若苹果不采纳等份额涨价战略会怎么? 自3月初美国针对我国的进口关税初次施行以来，商场遍及预期苹果将被逼进步美国的iPhone销价格格以抵消继续增加的关税本钱(现在则暂时高达为145%)。大摩剖析团队此前也持类似观念，并已表达对高价或许影响iPhone销量的忧虑——这种影响在苹果的2026财年将比2025财年更明显。
但跟着关于潜在的破局特朗普“关税大棒”方针的深化考虑，一种新思路逐步显现，大摩提出了一种打破短期结构的新思想。
在2024财年，大中华区贡献了苹果17%的出售额。而苹果品牌旗下绝大部分产品仍在我国拼装，这一实际令其在中美关系动摇中变得尤为软弱。虽然苹果多年来企图下降我国依靠，例如推进越南和印度的出产布局，但在苹果的巨大体量面前，短期内简直不或许彻底“去我国化”。
印度被视为苹果最具潜力的“新大陆”。自2020年开设线上商铺、2023年开端实体店扩张以来，CEO库克多次在财报电话中提及印度商场的重要性。到现在，大约每七台iPhone中就有一台是在印度制作。苹果全球年出售超2.2亿部iPhone，Counterpoint Research的研讨数据显现，现在美国进口的iPhone产品中大约五分之一来自印度制作，其他根本上来自我国iPhone制作中心。
近期出产数据和新闻报道显现，苹果现已过提早备货和将部分出产转移至印度来减轻对美出口产品的关税影响。虽然美国总统特朗普本周提出或许给予企业特定的关税豁免(“有些企业境况困难”，当被问及企业豁免恳求时特朗普表明，“有些企业因事务性质接受更大压力，咱们会考虑这点”)。但大摩以为苹果不会单纯依靠方针豁免。
依据大摩剖析团队的长时刻盯梢调查，自乔布斯年代以来，苹果管理层一直秉持长时刻布局的思想。若将目光从行将到来的6月和9月财政季度转向iPhone 17更新迭代周期，以下办法或许是苹果缓解我国进口关税的愈加优化途径，其关键在于不触及“等份额涨价”：
印度产能快速进步
凭借90天对等关税宽限与暂缓时期，库克领衔的管理层势必将推进苹果将与坐落印度的ODM合作伙伴(鸿海、和硕、塔塔)进行深度交流大幅进步印度产能以满意美国需求。大摩预算当时印度iPhone年产值为3,000-4,000万部，其间超越1,200万部将满意印度本乡商场的需求。
曩昔12个月，苹果向美国出货6,600万部iPhone产品，这意味着假如需求彻底躲避我国供应链关于美国商场的关税危险，需将印度产能翻倍。印度政府此前提出占有全球iPhone出产产能25%的方针，翻倍后的6,000-8,000万部产值则意味着大约30%的全球份额。大摩剖析团队以为这一方针可行，但耗时或许超越6-12个月。
产品组合优化战略
大摩剖析团队表明，苹果还有或许连续前史做法——撤销低端存储类型，即存储容量起步进步，比方入门级存储版别从128G进步至256G，或许进一步进步至512G。大摩猜测顶配iPhone存储类型的毛利率比根底款高10-15个百分点。经过推进高端机型出售额，可在印度产能爬坡期缓解关税冲击。此举将结构性地进步iPhone ASP(均匀价格)，但256GB iPhone 17 Pro依然有望保持与iPhone 16 Pro相同的1,099美元出售定价。
金融方案立异
此外，其他苹果或许运用的应对战略方面，大摩表明，苹果还或许经过延伸分期期限(比方将Apple Card分期方案从24个月延至36个月)和大幅进步电信运营商补助/进步以旧换新价值来缓解价格压力。以1,099美元的iPhone旗舰机型为例，月供可有望从45美元大幅降至30美元，降幅达33%。考虑到约5年的iPhone换机周期，此举不会明显影响晋级换代率，并有助于处理付出才能问题。
那么，上述战略的全体可行性怎么?大摩的“数学规律”可以见效吗?
大摩在陈述中写道，假定2026年印度满意美国本乡约60%的iPhone需求(约4,000万部)，则仍有2,500万部需从我国进口。若只是考虑全额征收125%对等关税而非145%全体关税，将发生170亿美元额定关税层面本钱。若我国仅出口顶配存储机型(高毛利)，苹果可吸收超对折关税本钱，而且彻底有才能保持当时毛利率水平，剩下与此前简直一起的70-80亿美元本钱仍将影响该机型。假如咱们假定苹果公司一起也向全球的供货商们团体施压，要求他们以50/50的五五开份额分管70亿至80亿美元的关税本钱，那么受税收影响经税收调整后，该本钱相当于只是约0.30美元的EPS(每股收益)负面冲击，仅占商场2026财年商场EPS遍及预期的3.5%。
不同商场景象下，大摩予以的苹果方针价有所不同：牛市方针价高达269美元
相较自4月2日以来股价11%的跌幅(以及大摩剖析团队周一对苹果EPS约13%的下调)，这远优于华尔街剖析师们的一致与遍及预期成果，且无需等份额大幅涨价。虽然存在变量，但大摩以为上述的调整景象具有实际或许性。
在股票商场与苹果根本面一起趋于牛市的达观景象下，以及顾客需求全面回归，iPhone 16晋级志愿强于预期，加上向高端iPhone旗舰产品线的组合改变，将推进iPhone出售额同比超预期增加，再叠加跟着商场进入2026财年，因为苹果对终端顾客和供应链的强壮议价才能，关税影响到时将在很大程度上得到缓解。
因而，在牛市景象下，大摩剖析团队予以苹果32.1x的2026财年P/E(EPS 8.38美元)，予以高达269美元方针价。在商场基准景象下，这也是大摩以为苹果最有或许的方针价点位——即220美元，则根据29.5x 2026财年P/E(EPS 7.47美元);熊市景象下，则根据22.8x 2026财年P/E(EPS 6.36美元)的145美元方针价。在熊市景象下，大摩估计iPhone 17的出售周期令商场绝望，因在关税驱动的价格上涨中，顾客开销比预期更疲软，而且因为可自由支配收入遭到关税带来的硬着陆压力，导致产品出售额转速下降和服务出售额转速增加减速，整个产品组合的增加进一步放缓。
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本文源自：智通财经网
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