第六次跌破100关口：关税、美联储与褪色的“美国破例论”怎么不坚定美元根基

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北京时刻4月21日6时开盘，美元指数在盘初便跌破99关口，随后在98至99区间内震动走弱。直至北京时刻15时58分左右，美元指数跌破98关口，为2022年3月以来初次。到北京时刻17:29，美元指数报98.01，日内跌落起伏达1.37%，盘中最低触及97.96。

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拉长时刻维度看，自本年1月美元指数升破110整数关口后，美元指数便节节衰落，到现在，美元指数年内累计跌近10%。

在金融商场中，美元指数“跌破百点”通常被视为趋势性转机的起点，而当其进一步下探至99以下，往往预示着更深层的系统性危险在积累。

纵观前史，自1973年布雷顿森林系统分裂以来，美元指数已有五次跌破100的时刻段，这次是第六次。高盛在近来的陈述中指出，特朗普关税带来的成果，不只是价格上涨。更深层的是，它在损伤美国公司赢利和美国家庭的消费才能，而这正是“美国破例论”的发动机。换句话说，关税正在不坚定强势美元赖以存在的中心支柱。

现在，美元再度价值降低引发商场重视，一起现货黄金强势打破3400美元/盎司，再度改写前史纪录。全球商场的资金活动和危险偏好正产生悄但是剧烈的重构。

美元六次失守100关口，这次有何不同？

美元指数跌破100关口，常常预示着深层的结构性转机。前史反复证明：当美元失守百点，不仅是一个钱银价格的改变，更往往预示着一个经济周期的完结。

前史上看，自1973年布雷顿森林系统分裂以来，美元指数此前已有六次跌破100的时刻段。1974~1975年，美国深陷经济阑珊和石油危机，美元指数继续低迷；1977~1981年，滞胀迸发，美元失守100长达三年；1985年“广场协议”后，美元从前史高位160崩至100以下，全球敞开汇率和谐年代。

1974年11月至1975年7月，美国经济堕入二战后最严峻的一轮阑珊，工业产出与消费骤降。这是美元指数自有记载以来，初次跌破100关口。

美联储被逼全年继续降息，美元指数在此期间保持低于100的状况长达8个月，赋闲率和工业产出直到1975年5月才呈现显着好转。

美联储前史研讨中心指出，1974～1975年的方针转向是“战后初次为保工作而献身钱银纪律的事例”。

而黄金在这段时刻初次成为商场避险主角，美元诺言呈现初次松动。

1977年12月2日到1981年4月28日，美国再次深陷滞胀泥淖，卡特政府采纳急进的财务影响和钱银宽松以对立赋闲，美联储在数年间听任钱银供给暴升。成果却是通胀率飙升至13%，长时刻利率失控，黄金初次站上800美元/盎司，美元指数长时刻跌破100并保持低位。

“美元价值降低–通胀失控–方针摇晃”，这套链条从此成为商场辨认系统性危险的重要模型。

终究，这场危机以时任美联储主席沃尔克的“断腕式”加息完结。他将利率提升至20%，以重塑美元诺言并操控通胀。

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1985年，面对美元过度增值对出口形成的限制，美国与德国、日本、英国、法国签署了闻名的“广场协议”，多国协同干涉汇市，推进美元价值降低。成果美元指数从1985年最高点160.5一路滑落，跌破100，并在1987年1月19日到1998年1月1日期间长时刻低于100。

广场协议的后遗症就是本钱大举流出美国，流向亚洲“四小龙”等新式商场，但在之后这笔热钱也为亚洲金融危机埋下了伏笔。

与此一起，1989年4月，美国查封了美国前史上最大储蓄借款组织——德州的“大陆联邦储蓄银行（Lincoln Savings & Loan）引爆了美国储贷危机，美元诺言遭到了极大的冲击，一直到1996年本次危机才处理完毕。

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21世纪以来，美元指数还有两个时刻段长时刻处于100以下。

第一个时刻段是2003年至2016年。2003年3月伊拉克战役开打，加上欧元复苏导致美元决心下降，美元指数长时刻处于100关口以下，直至2016年11月。在此期间，2008年，金融危机迸发，美联储发动史上最大规划的量化宽松（QE）方针，财物负债表快速扩张，美元指数长时刻游走于90以下。

这一时期美元的价值降低并不剧烈，但却耐久而有穿透力。全球本钱不断被面向新式商场和大宗产品，美股因低利率与活动性众多而继续走强，但美元自身的“避险钱银”特点却在悄然淡化。依据国际钱银基金组织（IMF）的数据，到2024年年末，美元占全球外汇储备的58%，较本世纪初以来现已下降了10%。

第二个时刻段是2017年4月至2022年4月，在此期间美元大都时刻低于100以下。其时“特朗普1.0”时期掀起的交易战叠加2020年疫情重创了美元指数。

不同于以往的是，本次美元跌落产生在美联储没有清晰降息、美国并未堕入深度阑珊、全球危险财物未全面溃散的布景下。这意味着，美元价值降低背面的“心思支柱”正在坍毁。

4月21日，天风证券研报表明，跟着“逆全球化”程度的加深，美元诺言的决裂现已越来越显着。本次美元指数跌破100点，从诺言视角来看，是美国“广义国家诺言”呈现缝隙的成果。这一点与美股和美债近期的商场体现内涵的驱动耦合。而从供求视角来看，“制造业回流”与“强美元”的错位也暗示美元诺言正在遭受更深层次的应战。复盘美元每次跌破100点，咱们发现当趋势确立时，的确难以短期改变；而不同于以往的是，本轮美元指数更是在广义国家诺言层面呈现了裂缝。

经济学家艾肯格林说，假如特朗普不小心，4月2日或许会被铭记为一个相似的转机点。“这是国际社会对美元失掉决心的第一步。”

而关于外部国际来说，美元一旦不再安稳，全球财物将被逼进入从头定价周期。新式商场或许迎来热钱流入与汇率压力并存的双刃局势；发达国家央行在美联储之后也难以独善其身。