「CEEM季报 · 东盟韩国」区域产业链重构下的弱汇率、强股市（2024年第1季度全球宏观经济季度陈述）

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2024年开年以来，东盟六国和韩国金融商场呈现汇率相对较弱、股票商场全体体现较强的格式，特别是越南和韩国股市体现亮眼，上述特征应置于区域工业链重构的视角下了解。在区域工业链调整的布景下，各国有倾向压低本身汇率、提高出口竞争力，而出资者偏好调整使得东盟韩国全体和部分工业的股票出资招引力上升。2024年第1季度，东盟六国和韩国全体处于景气区间，从月度PMI数据来看，东盟全体经济景气程度不断上升，不过这一上升首要由内需为主的国家印尼拉动，区内三个前沿经济体——新加坡、越南、韩国则有触顶回落态势，预示外需或许疲软，带来周期性下行或许性上升。全体来看，2024年，工业链调整带来金融商场的体现其内涵逻辑或许贯穿全年，但在此进程中外需危险和本钱商场过热危险有或许上升，由此带来的经济下行和金融安稳性下降值得重视。

一、区内钱银价值降低，股票商场全体上扬

2024年开年，东盟六国和韩国金融商场呈现汇率相对较弱、股票商场全体体现较强的格式。从汇率走势来看，一切钱银在第1季度对美元均呈现了价值降低，一些国家呈现超贬，对美元价值降低起伏超越美元指数增值起伏。股票商场体现全体较强，越南和韩国股市强力上行，其他国家的股票指数也多有上行，全体相对于2023年体现更好。上述特征应置于区域工业链重构的逻辑框架下进行了解。在区域工业链调整的布景下，一方面，出资者偏好调整使得东盟韩国全体和部分工业的股票出资招引力上升，带来世界资金调整及流入；另一方面，这种本钱流入并未转变为钱银增值动力，在工业链调整布景下，各国有倾向于锚定对美元相对竞争力的安稳，乃至各国有倾向进一步压低本身汇率、提高出口竞争力的动力。以下详细介绍东盟六国和韩国的金融商场状况。

区内钱银本季对美元全体价值降低。第1季度，美元指数增值3.1%，在此布景下，区内钱银本季对美元全体价值降低，值得重视的是，有些钱银对美元呈现超贬。本季度价值降低起伏较大的钱银是泰铢和韩元，两国钱银价值降低起伏别离为5.9%和3.6%，均超越美元指数的价值降低起伏。马来西亚、印度尼西亚和菲律宾的钱银别离价值降低了2.7%、2.4%和1.8%，新加坡和越南钱银有较多办理，但也全体价值降低，别离价值降低了1.8%和0.6%。全体来看，2023年全年和2014年第1季度，东盟和韩国的钱银全体呈现出较为弱势的状况。

区内股票商场全体走强。因人工智能(AI)的高添加预期的推进，第1季度全球股市涨幅显着，东盟首要股市商场归纳指数相同呈上升态势。除此之外，东盟韩国区域股票商场的上行还遭到出资者在价值链调整布景下的出资偏好调整。区内上涨起伏最大的是越南胡志明指数，第1季度上涨起伏是13.4%，超越MSCI全球股指上涨起伏的7.7%。其次是菲律宾马尼拉归纳指数、马来西亚吉隆坡指数和韩国归纳指数，别离上涨5.3%，5.3%和3.2%；新加坡海峡指数和印尼雅加达归纳指数动摇起伏较小，泰国SET指数跌落，但与上一年全年比较跌落起伏较小。

世界本钱、贸易顺差和国内房地产复苏推进越南股市稳步上涨。2024年第1季度，越南胡志明指数呈现稳步上涨态势，其间涨幅较大的首要是银行、制药、电信技能以及工业区地产等板块，这些板块在越南经济中占有重要位置。越南股市的稳步上涨受世界本钱流入、贸易顺差和房地产复苏三大要素的推进。一是第1季度越南新注册外商直接出资资金（FDI）达61.7亿美元，同比添加13.4%；出资首要流向电池、光电管、硅棒、零部件出产、电子产品、高附加值产品等。二是同期越南货品进出口总额1780.4亿美元，同比添加15.5%，其间出口添加17%；进口添加13.9%；贸易顺差到达80.8亿美元。进一步，2024年1月18日越南经过新《土地法》修订案，将为房地产职业的长时间健康发展扫清准则妨碍；叠加国内信贷支撑，越南房地产职业年内有望呈现供需两旺局势，这对越南整个经济和本钱商场都将发生积极影响。

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韩国股市动摇性较强。2023年11月以来，韩国股市呈现大涨-跌落后-大涨的N型态势。2023年11月至年末，韩国归纳指数从2301.56动摇上涨至2655.28，上涨起伏到达15.37%；2024年1月17日，韩国归纳指数从年头2699.81跌落至2435.90，跌落起伏为8.79%，之后触底反弹至3月底的2746.63，上涨起伏为12.76%。政府方针带动两波股市上涨行情。韩国股市继续疲软，韩国政府开端出台办法改动这种状况。2023年11月6日起，韩国金融服务委员会（FSC）决议暂时制止股票卖空至2024年6月；2024年1月17日，金融服务委员会（FSC）又推出“企业价值提高方案”，该方案要求企业发表净资产回报率或盈余占账面价值百分比等财务指标，上市公司还必须发表提高股东价值的战略；以处理股票公司估值缺乏的问题，协助提高商场估值。两项办法都在短期有用带动韩国股市大幅上涨。可是该禁令或将影响韩国的商场位置，阻止全球指数供给商MSCI将韩国股市从新式商场晋级为兴旺商场，全体效果还去取决于未来国内监管准则改革状况。外资买入相同推进韩国股市继续走强。2024年一季度，海外出资者净买入了价值15.8万亿韩元（117亿美元）的韩股，在亚洲商场仅次于日本。外资最喜爱的是在全球人工智能（AI）供应链中的韩国芯片制造商，其间，三星电子招引41亿美元净流入，韩国芯片股巨子SK海力士则招引了13亿美元净流入。SK海力士在AI热潮下，市值突破了1000亿美元，成为仅次于三星（市值超越3600亿美元）的韩国第二大公司。人工智能的发展势头和内存职业复苏，估计外国出资者将继续流向韩国股票商场。

二、东盟六国和韩国全体处于景气区间

2024年第1季度，东盟六国和韩国全体处于PMI在荣枯线以上，首要由内需国家拉动。2024年开年，从PMI数据来看，东盟全体仍处于荣枯线以上，季度均匀读数为50.7；从月度PMI数据来看，东盟全体经济景气程度不断上升，1-3月份读数别离为50.3，50.4和51.5。不过这一上升首要由内需为主的国家印尼拉动，区内三个前沿经济体——新加坡、越南、韩国则有触顶回落态势，预示外需带来周期性下行或许性上升。

东盟全体景气程度首要由内需为主的国家拉动。其间以内为主的大宗产品出口国印尼的PMI保持在荣枯线以上，季度均匀为53.3，到达2022年以来的最高位；月度读数别离为52.9，52.7和54.2，其间3月份读数创2021年11月份以来的新高。2024年1-2月，印尼顾客决心指数别离125.0和123.1，均高于上一年同期水平。相同以内需为主的菲律宾也处于荣枯线以上，季度均匀读数为50.9，可是较2023年经济景气指数下滑显着，2023年全年均匀读数为51.8。

区内三个前沿经济体经济景气指数在荣枯线以上，但月度数据呈现下降态势。从季度PMI数据来看，新加坡、韩国和越南经济均处于景气区间，读数别离为50.7，50.6和50.2，其间新加坡接连两个季度处于景气区间，韩国和越南则是在2022年第4季度以来重回景气区间。从月度PMI数据来看，新加坡经济景气程度相对安稳，韩国和越南则有触顶回落态势。其间，1-3月韩国制造业PMI读数别离为51.2，50.7和49.8，越南制造业PMI读数别离为50.3，50.4和49.9；数据显现两国3月均再次跌回荣枯线以下。

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春节假期旅游业上升的推进下，泰国和马来西亚PMI稳步上升。两国季度PMI读数别离为47.0和49.0，均高于前期读数。从月度读数来看，1-3月份泰国制造业PMI读数别离为46.7，45.3和49.1，上升态势显着；马来西亚制造业PMI读数别离为49.0，49.5和48.4。因为央行紧缩钱银方针连累经济添加、国内政治环境不确定性提高，大大约束了两国制造业出产环境，因而两国PMI仍处于不景气区间。

三、区内通货膨胀水平继续回落

区内通胀水平接连上一年下半年来的回落态势。2024年1-3月，东盟六国和韩国全体接连2023年第2季度以来的下行趋势，但仍高于此轮通胀前水平。各国通胀压力显着缓解，为未来钱银方针调整供给了空间。其间，因为生鲜食物价格继续下降、政府调降能源价格的归纳影响，泰国中心CPI现已接连下降，1-3月份读数别离为0.52%、0.43%和0.37%，3月份读数创26个月以来新低。在政府投入财务援助，农产品价格涨势有所放缓，韩国中心CPI也稳步下降，1-3月份读数均在3%以下。

食物价格，特别是大米价格的上涨，推进部分国家通货膨胀率再次攀升。其间，印度尼西亚中心统计局数据显现，2024年2月印尼大米价格环比上涨2.92%，带动印尼CPI同比上涨2.75%，3月份则重返3%的水平。大米价格的上涨，也使得越南CPI继续上涨，2-3月份CPI同比均为4.0%，创2022年3月份以来的新高。在菲律宾，虽然1-3月中心CPI仍呈现下滑趋势，从3.8%下降至3.4%，在政府设定的2%至4%的年度方针规模内；可是3月食物和非酒精饮料价格同比从2月的4.6%上涨至5.6%，其间大米价格则从2月份的23.7%上涨至24.4%，创2009年2月以来的最大涨幅。菲律宾中心银行发布声明中正告称，晦气的天气状况或许对农业出产带来影响，加上基数效应的效果，未来两个季度通胀率或许会继续加速并超出政府方针规模。

四、区域经济温文复苏，应警觉外需和商场过热危险

内需的稳健和外需的改进带动本区域经济温文复苏。从第1季度数据来看，东盟和韩国全体经济形势向好，该趋势有望接连至全年。一方面，世界旅游业带动国内消费商场景气程度较高，政府加大基础设施出资和世界本钱流入也为经济继续复苏供给资金支撑，比方印尼、泰国、越南等；另一方面，外需的改进将在年内对区域经济添加构成必定支撑；全球对半导体和其他技能设备的微弱需求，使得韩国第1季度出口接连正添加；外部经济回暖也带动越南出口继续添加。

在经济向好一起，需求警觉外需放平缓本钱商场过热危险。一方面，区内前沿经济体韩国和越南PMI3月数据触顶回落，这预示着外需或许有疲软或许；从马来西亚2月份出口增速来看，其同比再次转向负值，也意味着亚洲区域内国家外需较为疲软；因而区域内经济仍面对外需疲软触发的经济下行危险。另一方面，工业链调整带来金融商场“弱钱银、强股市”的体现或许贯穿全年，这全体契合区内经济发展的需求，可是外资的继续流入以及国内商场的升温或许带来本钱商场的国人，一旦呈现未预期的调整，或许将危机区域内金融安稳。

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